« Le nœud coulant de la dette se resserrera inexorablement, même si un budget passe »

Curieux débat français que celui sur la dette, qui semble se focaliser sur un chiffre brut de décoffrage : l’Etat doit désormais 3 400 milliards d’euros à ses créanciers. Ce genre de montant, sorti de tout contexte, n’a pourtant guère de sens. La France se porterait-elle mieux si celui-ci s’élevait à 3 200 milliards ? Ou à 3 700 milliards ?

Un chiffre un peu plus parlant consiste à rapporter ce montant à la production annuelle de l’économie française : la dette s’élève actuellement à 115,6 % du produit intérieur brut (PIB). Mais là encore, il suffit de regarder le verdict des marchés financiers pour comprendre qu’il s’agit d’une indication très incomplète de la situation. L’Italie a une dette nettement supérieure (138 % du PIB) et pourtant, elle emprunte exactement au même taux d’intérêt que la France, à 3,6 %. La Grèce a une dette encore plus lourde (152 % du PIB) mais elle emprunte… moins cher, à 3,4 %.

Le débat caricatural qui secoue la France oublie que la dette est une dynamique, pas simplement une addition des déficits passés. Les marchés financiers ne jugent pas le stock de dette, mais sa trajectoire, pour s’assurer que le pays est capable de continuer à rembourser ses intérêts.

Croissance atone

Or, à ce jeu, trois variables sont à prendre en compte : le déficit bien sûr, mais aussi la croissance et les taux d’intérêt. La première est en permanence au cœur du débat politique. Mais les deux autres semblent avoir été largement oubliées, ce qui est une erreur.

La croissance en particulier mériterait débat. Elle sera atone en 2025, autour de 0,7 %. Il est évidemment très difficile de contenir la dette dans ces conditions : une croissance affaiblie réduit mécaniquement les rentrées fiscales.

La question est pourtant largement absente des discussions politiques. Quel projet économique proposent les partis ? Comment comptent-ils relancer la machine productive française ? On a beau écouter attentivement, il est difficile d’entendre la moindre réponse.

Il vous reste 51.23% de cet article à lire. La suite est réservée aux abonnés.